我们认为，一季度中国经济金融运行形势总体良好，尤其是出现了经济结构调整效果初显、消费增长继续加快、经济效益继续提升等诸多亮点，但经济金融增长呈偏快势头，尽管由于煤电油运供应较为充足，同时物价增长仍相对稳定，经济金融运行尚未过热，但以工业生产增速高位加快、流动性持续过剩为核心的问题值得密切关注：

　　——工业生产增速高位加快。其中钢铁、有色、化工、电力、石油加工及炼焦、建材六个行业的平均增速为20．6%，高出规模以上工业平均增速2．3个百分点。工业用电量亦增长16．8%，同比加快5．5个百分点。除了工业化、城镇化进程加速及消费结构升级加快的因素，主要原因是固定资产投资的产能开始大批量集中释放。工业生产增速过快将直接推动GDP增速上行，增加经济运行由偏快转向过热的压力，并加大结构调整难度，使宏观经济难以保持平稳运行。按照生产周期，二季度工业生产将进入旺季，同时在目前电力和资金供应较为宽松的环境下，工业增长持续过快增长的风险较大。

　　——工业结构重型化，节能减排形势严峻。2006年在强有力的宏观调控下，我国高耗能行业结构调整取得了较大进展，但今年在各地出台发展高耗能产业的土地、税收及电价等优惠政策的支撑下，高耗能产业增长明显反弹。一季度，重工业增速持续快于轻工业，同时许多高耗能行业生产增长加快，产品出口大幅增加，其中尤以电解铝、氧化铝、水泥粗钢等反弹明显；而冶金、建材、电力、煤炭、机械、有色行业利润增长则超过了40%，能耗激增问题突出。据发改委测算，一季度钢铁、有色、化工、电力、石油加工及炼焦、建材等六个高耗能行业的增加值占规模以上工业的33%左右，用电量占工业用电量的64%左右，能耗占全国工业能耗的70%左右。

　　——国际收支不平衡，流动性过剩尚待疏导。一季度贸易顺差继续攀升，同时FDI增长迅速，加之境外短期资金入境势头进一步强化，我国国际收支不平衡问题加剧。在目前的外汇管理体制下，致使基础货币投放加速，成为境内流动性过剩的一大主要来源。2007年一季度外汇占款增加8767．52亿元人民币，同比增幅高达66%。流动性过剩直接刺激信贷反弹，推动固定资产投资走高，更积聚资产泡沫风险。虽然一季度银行体系的流动性过剩暂时相对有所缓解，但资产价格快速攀升以及银行流动性受新股发行等因素影响而起伏加大的事实表明，加快疏导流动性，使其最大限度地减小对中国经济金融平稳运行的震荡，是当前及未来相当一段时间内摆在监管层面前的最重要的课题之一。

　　——通货膨胀压力加大。尽管目前通胀增长水平仍较为平稳，但我们认为，通胀压力已日趋增大，主要原因：一是国内粮食继续丰收的难度加大及国际粮价的上涨都将导致国内粮价上涨，从而继续推动食品价格上涨；二是企业成本推动的国内因素将愈发明显，即随着资源价格改革加快、工资水平提升、环保成本加大，致使通胀压力增加；三是今年以来国际市场上铜、铝、化肥、铁矿石等初级产品的价格涨幅上升，尤其是原油价格上涨态势明显，鉴于我国对国际原油、铁矿石等原材料产品的进口依赖性较强，因此国际市场能源及原材料价格上涨将通过传导机制拉动我国PPI和CPI上涨；四是虽然一季度煤电油运供需总体平衡，但局部性、时段性紧张仍存在，加之二季度工业生产可能加快及季节性因素，煤炭、电力、油品（特别是柴油）及运输的稳定供应存在压力；五是随着居民收入和消费增加，需求拉动的通胀压力亦趋于上升；六是前期货币、信贷高速增长也将对拉动物价产生滞后影响。

　　——资产价格过快攀升，货币活期化势头加快，信贷资金流向股市值得高度重视。境内流动性持续过剩及利率过低导致近来以股价为代表的资产价格过快攀升，受此推动，货币活期化势头加快，更值得密切关注的是信贷资金流向股市的问题。一方面，一季度信贷增速尤其是短期贷款和票据融资增速反弹力度远强于固定资产投资；但另一方面，从固定资产投资到位资金情况看，一季度国内贷款仅增长9．5%，前两个月增幅更低至2．7%，而去年该指标始终保持在22%以上。银行信贷资金在投资到位资金中的占比突降有企业自筹资金增长的因素，但综合一季度企业活期存款仅新增1140．89亿元的事实可看出，信贷资金流入股市的势头明显。由于近来股市日益走高的收益率，尤其是超过10%的无风险新股收益率，企业将信贷资金由投资转向股市的冲动很大。此外，据银监会调查，近来个人消费贷款被用于炒股的现象亦很普遍。大量过剩的流动性流入以股市为代表的资产市场，不仅积聚资产泡沫风险，加大经济过热压力，更对银行信贷资产的安全带来很大挑战。